中金发布扣问文告称，看护想摩尔国际（06969）“跑赢行业”评级，盈利预测不变，同期观念价11.5港元不变。公司公布1H24功绩，收入杀青50.4亿元，同降1.7%，净利润杀青6.8亿元，同降4.8%，功绩合适该行预期。分季度看，1Q/2Q24净利润诀别同比+12.8%/-17.5%。
中金主要不雅点如下：
1、自有品牌APV高速崛起，居品、渠谈、营销等王人发力。
1H24公司自有品牌业求杀青收入11.2亿元，同增71.9%，其中欧洲过火他地区/好意思国商场收入杀青9.3/1.9亿元，诀别同增88%/20.6%。公司自有品牌居品力上风隆起，通过发烧技能、利用材料等技能升级带来互异化体验，公司亦捏续完善泰西腹地化团队与渠谈搭建，数字营销系统支捏销售数据动态跟踪，共同补助自有品牌高速成长。该行瞻望，后续公司自有品牌业务有望络续快速成长美月最新番号，捏续霸占环球商场份额。
2、换弹式业务迟缓改善，一次性营收有所承压。
1H24公司ToB业求杀青收入39.2亿元，同降12.3%。该行瞻望，1）换弹：虽Q1营收短期承压，随泰西等门径化监管鼓励、居品迭代升级等，Q2起换弹式居品收入进入改善通谈，Q2欧洲/好意思国收入环比诀别增长93.2%/6.1%，后续有望络续向好态势；2）一次性：受英国一次性电子烟监管鼓励、渠谈去库等影响，1H24收入杀青12.2亿元，同降18.9%，随互异化新品迟缓放量，下半年测度打算有望改善。
3、居品结构等优化助力毛利率改善，净利率企稳。
毛利端，1H24公司毛利率杀青38%，同比+1.8ppt，该行以为主因高毛利自有品牌占比普及等带动；用度端看，1H24公司销售/研发/处罚用度率诀别同比+3.4ppt/+3.1ppt/-2.4ppt，公司加大新品类国外商场销售拓展，研发参加中电子烟+HNB/CBD/雾化医疗与好意思容诀别占63.4%/12.2%/24.4%；概括影响下，1H24公司净利率杀青13.6%，同比-0.4ppt。
4、国外门径化监管积极鼓励、新业务有望迟缓进入收货期，看好公司当作环球雾化科技龙头中弥远宽阔成漫空间。
该行瞻望，1）监管：好意思国PMTA审核捏续完善，后续随获批口味丰富、各州白名单等轨制鼓励，公司与换弹客户商场份额有望开导；英国捏续完善一次性电子烟经营监管，示范效应彰着，监管门槛抬升有望使不对规的一次性居品不休出清，商场份额有望被换弹、洞开式等居品迟缓邻接，看好国外监管积极鼓励下，公司当作技能杰出、合规测度打算的环球龙头能人愈强势头；2）新业务：公司捏续随便研发参加护航中弥远成长，雾化好意思容利用场景有望丰富，HNB新技能有望迎来生意化落地，雾化医疗自研居品及技能外部赋能同步鼓励，有望打造多元成长弧线。
风险
策略监管风险，客户依赖风险，技能风险，汇率波动。
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